JN Vieille, Directeur de la gestion de KBL richelieu gestion

Bourses européennes, quels facteurs pèsent sur les marchés ?

On a eu un mouvement haussier fin juillet, début août et on retrouve à peu près les niveaux du premier semestre donc on reste dans une période volatile mais il y a de plus en plus de doutes, les papiers qui sortent maintenant sont d'un autre ordre. A mon avis on est un peu sortis du contexte d'inquiétude lié aux plans d'austérité, cependant des préoccupations demeurent avec les statistiques moins bonnes sur l'économie américaine. Il y a des doutes sur la croissance des Etats-Unis : le chiffre du PIB du 2ème trimestre était de 2,4%, il était plutôt bon mais un mois après, l'heure est à la révision de ce chiffre. En plus, les ventes de logements ne sont pas soutenues, l'emploi faiblit, les capacités de production tiennent mais pour combien de temps ?

La croissance américaine va-t-elle être assez forte ? Par ailleurs, la croissance asiatique et surtout chinoise suscite des interrogations. Il y a des programmes d'austérité pour faire décroître la bulle immobilière en Chine et cela, c'est un mauvais signe. Enfin le marché doute de la croissance bénéficiaire des entreprises. Si la croissance tient, les valorisations sont bonnes et on peut acheter le marché, mais si la croissance n'est pas au rendez-vous, et que les résultats doivent être divisés par deux, le marché sera donc valorisé très cher. C'est le dilemme du moment.

Quelles thématiques privilégier ?

Dans un contexte aussi difficile, c'est intéressant d'aller sur des stratégies de fond et les thématiques flexibles permettent de sortir du marché et d'y entrer facilement. Ces fonds auront de meilleures performances car on prendra les hausses et on essaiera de bloquer la baisse. KBL Flexible est positif de 0,5% sur un marché qui fait - 10%, - 11%. Toute la famille des flexibles est intéressante car on utilise des outils de couverture, etc.

Je préfère les secteurs défensifs comme les télécoms qui n'ont pas forcément très bien fonctionné mais ils n'ont pas excessivement baissé, j'aime bien l'agroalimentaire, la distribution alimentaire, le pétrole et certains utilities. Je cherche le concept de croissance sécurisée, je ne prend pas de pari au contraire sur des cycliques, les profit warning arrivent sur la construction. En termes de valeurs, j'aime bien Deutsche Telekom, Repsol qui va bénéficier de ce qui se passe en Amérique latine. Le secteur de la publicité peut être intéressant, c'est un peu contrariant mais les sociétés ont fait tellement d'efforts en matière de contrôle des dépenses marketing que cela redevient intéressant si on sort de la crise. Ainsi les chaînes de télévision m'intéressent. Je fais des paris sur la reconstruction du secteur de la télévision en Espagne comme Antena 3 et Telecinco que j'ai dans mon portefeuille, on va retrouver de la volatilité mais quand les marchés montent, c'est intéressant à jouer. En revanche je suis très négatif sur le secteur bancaire et sur leur business model.

Quelles valeurs choisir en France ?

Dans les télécoms, France Telecom présente un beau dividende donc c'est un amortisseur intéressant même si cela n'a pas été formidable jusqu'à maintenant. Ensuite, Carrefour permet de gagner à tous les coups. Soit le nouveau concept d'hypermarché séduit et c'est un pari gagnant, soit cela ne marche pas et l'entreprise devra être cédée à d'autres, donc la valeur sera aussi gagnante pour les investisseurs. C'est une situation win-win.